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合興包裝客戶穩定助公司快速擴張

2009-03-08 14:50 來源：每日經濟新聞責編：任蓓

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      前期的“鑒寶欄目”，我們介紹了中小板中屬于設備制造行業的各類企業，而紙制品業前期并沒有涉足，今天就向投資者介紹一位“新面孔”——國內大型綜合包裝印刷企業合興包裝。

       利潤總額和凈利潤大增

       合興包裝（002228，收盤價15.72元）長期從事中高檔瓦楞紙箱的研發、設計、生產和銷售，主要產品有中高檔瓦楞紙箱及瓦楞紙板、緩沖包裝材料等。合興包裝以合理的價格和超前的環境意識，與包括DELL、海爾、聯想在內的國內外知名大型企業建立了長期合作關系，取得了眾多客戶的信賴。

       合興包裝2008年業績快報顯示，公司營業總收入為6.38億元，同比增長37.46%；營業利潤5809.48萬元，同比增長41.14%；凈利潤5105.78萬元，同比增長45.50%。

       公司表示，2008年公司的營業收入、營業利潤、凈利潤比上年大幅增加，主要得益于公司對外投資的三個“標準化工廠”產能的釋放，三個廠報告期內營業收入比上年同期增長了63.11%。由于2008年發行新股，募集資金到位，另外股本及資本公積金大幅增加，所以利潤總額和凈利潤同比大增。

       鑒于合興包裝的募投項目——成都合興包裝印刷有限公司和廈門合興包裝印刷股份有限公司都將于2009年初建成投產，預計公司2009年的業績會呈現增長態勢。

       募投項目建成投產

       瓦楞紙箱包裝行業具有銷售半徑的特征，一般瓦楞紙箱包裝企業都在當地生產、當地銷售。若要建成一個較具規模的綜合性紙箱廠，投資金額較大，對工藝技術及經營管理要求較高，所以目前國內只有少數企業能夠進行跨區域經營，隨著2009年成都、廈門這兩家“標準化工廠”的建成投產，合興包裝已經形成了跨區域經營模式。

       長城證券紙制品行業分析師尋春珍表示：在全球經濟回暖前，公司紙箱的毛利率難以實現大幅增長，未來利潤增長主要依賴產能擴張，募集資金項目——成都合興包裝印刷有限公司預計將于2009年3月建成投產，屆時年產能達4000萬平方米。另一募資項目——廈門合興包裝印刷股份有限公司，預計也能在2009建成投產，年產能將達9000萬平方米。

       安信證券紙制品行業分析師郭振舉表示，合興包裝公司的盈利模式較好，標準化工廠復制能力較快，一個標準化工廠半年多就能建成，建設所需資金差不多為一個億，投入成本也不大。另外，公司的客戶質量也很不錯，去年跟海爾又簽了一個合作協議，預計最近兩三年合興包裝的發展空間會較大，業績保持較高增速問題不大。

       長江證券紙制品行業分析師劉俊表示，成都標準化廠和廈門標準化廠的進展與之前的預期有差別。成都標準廠在2009年1月已建成，目前在試產。而廈門標準廠的建設進度還無法預期。劉俊表示，根據合興包裝近期的公告，公司已在合肥、重慶、遵義設立分公司，會在上述3地建生產線，樂觀估計建成時間在2009年一季度。所以對公司的業績增長劉俊表示樂觀。

       高精軟件成核心競爭力

       瓦楞紙箱生產并非標準化，客戶對紙箱產品的要求千變萬化，每天接到的訂單數量雖然多，但其中需求品種規格差異很大，同種規格的訂單很少，這就給紙箱業公司提出了能快速核算成本以便報價的高要求。并且這個行業中每個訂單生產時間一般只有兩三天，因此企業又必須有迅速制定生產計劃和靈活生產的能力。合興包裝的ERP軟件系統就能讓公司迅速應對這些高要求。

       劉俊表示，合興包裝自主研發的ERP系統是公司能保持杰出的管理水平的關鍵因素之一。紙箱行業不僅要求ERP廠商有專業的計算機技術力量，還需要有豐富的紙箱行業經驗。紙箱企業在產品設計、訂單管理、生產排程等方面的特殊性是一般通用軟件很難滿足的。公司在2000年左右的時候就開始自行研發ERP系統，到目前為止已經開發到了第四版，并有一個5人~6人的IT團隊持續維護流程管理軟件。

       在信息化管理的支持下，公司能夠很方便地進行自身成本分析和庫存管理，能有效地保證產品質量和響應客戶需求。從實際效果來看，公司能將原紙損耗率控制在3%~5%以內，而行業的平均水平在8%~10%左右。有REP系統的支持，合興包裝取得了高于行業的核心競爭力，有效保證了公司未來業務的持續擴張。

       專家診斷

       市場競爭加大公司后續擴張較難

       雖然合興包裝已經在跨區域復制“標準化工廠”并成功運營方面積累了一定經驗，且湖北合興、南京合興的競爭力已居地區前列，但在成都市場仍是新進者，包括項目建設、管理團隊和生產隊伍磨合、日常營運等方面，均可能出現不利情況，并影響生產經營目標的順利達成。

       經過持續二十幾年的高速發展，我國已經發展成為全球僅次于美國的第二大瓦楞紙箱生產國。鑒于中國瓦楞紙箱行業面臨較好的發展機遇，國外大型紙箱企業紛紛在國內投資建廠，預計未來3年~5年內，行業內大型企業將維持積極發展策略，這將加大行業的市場競爭。

       郭振舉表示，目前合興包裝的凈利潤也就幾千萬元，只是因為基數較低，所以收入能保持較大增速，但經過近幾年的發展，基數已經變大，此后若要保持較高增速就很難。現在募集的資金已建立了新的工廠，但以后若想再建工廠就必須向銀行借款，這會制約其發展。公司需要考慮以后的融資擴建問題。郭振舉認為，目前公司的股票價格較為合理地反映了公司的價值。

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