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新形勢下，關注造紙行業產業鏈的完善

2010-09-19 11:22 來源：國元證券責編：張健

摘要：: 細分行業眾多，發展軌跡不盡相同：造紙行業子行業眾多，主要有新聞紙、白卡紙、銅版紙以及箱板紙等。由于各種紙品用途不同，不但使用的原料各有差異，面臨的下游客戶也不盡相同，因此各子行業的發展周期也有所差異。綜合來看，目前國內銅版紙和新聞紙已步入成熟期，白卡紙和箱板紙仍處于成長階段。

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　　【CPP114】訊：細分行業眾多，發展軌跡不盡相同：造紙行業子行業眾多，主要有新聞紙、白卡紙、銅版紙以及箱板紙等。由于各種紙品用途不同，不但使用的原料各有差異，面臨的下游客戶也不盡相同，因此各子行業的發展周期也有所差異。綜合來看，目前國內銅版紙和新聞紙已步入成熟期，白卡紙和箱板紙仍處于成長階段。

　　淘汰落后產能利于細分行業發展：工信部公布落后產能淘汰的目標名單中，造紙行業將淘汰432萬噸，比5月初國務院公布的目標增加了379萬噸，共涉及279家紙制品企業。落后產能的淘汰，有利于擴大大型企業的市場份額，促進我國造紙行業集中度的提升。從關停的名單可以看出，被淘汰的產能集中于低端文化紙和包裝紙行業，尤其是以草漿為原料的中低檔文化紙和低檔的包裝紙。除去淘汰漿的產能，其余三分之二為文化紙，三分之一為箱板紙。此次落后產能淘汰目標的大幅提升，將對這兩個細分行業產生正面的影響。

　　人民幣升值預期是未來看點：造紙行業大量原材料需要進口，是我國第三大用匯行業。人民幣升值將對該行業產生正負兩方面不同的影響：一方面，人民幣升值能夠降低造紙企業原材料的海外采購成本；另一方面，人民幣的升值將削弱國內出口紙品的價格優勢。整體來看，在紙品行業需求較為穩定的背景下，下半年社會需求將逐漸壓低企業庫存水平，加上目前紙品價格小幅下滑，整個行業呈現供需弱平衡的態勢，傳統旺季自9月展開，預期銷量與價格的提高將提升國內造紙企業的營收與獲利能力。

　　關注產業鏈完善的公司：產業鏈的完善有助于企業規避原料價格波動帶來的風險，同時企業經營的可控性也較強。另外，產業鏈向上游-造林延伸及向下游-廢紙回收延伸均有利于環境保護，符合可持續發展的長遠目標和戰略政策，是企業發展的長久之計。

　　關注產能集中度高的公司：我國造紙行業進入成熟期，大型企業產能的快速擴張以及落后產能的淘汰，將導致行業集中度提升，市場份額與利潤向大型企業集中。另外，我們比較看好與消費品市場關系密切的包裝行業，產業升級有望帶動盈利增長，下半年可以選擇新上項目為優勢紙種、且規模擴張較大的公司為投資標的。