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東港：國(guó)稅局訂單夯實(shí)票據(jù)印刷龍頭地位

2013-07-05 09:29 來(lái)源：中信證券責(zé)編：趙琴

摘要：: 東港股份，拓展增值稅發(fā)票業(yè)務(wù)，票據(jù)印刷龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯。

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小C專(zhuān)訪｜正博總經(jīng)理范

小C專(zhuān)訪·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：
　　事項(xiàng)：

　　東港股份7月4日公告與國(guó)家稅務(wù)總局簽訂《增值稅普通發(fā)票印制項(xiàng)目合同》，合同總金額1.2億元，期限三年。

　　評(píng)論：

　　拓展增值稅發(fā)票業(yè)務(wù)，票據(jù)印刷龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯。公司是國(guó)內(nèi)商業(yè)票據(jù)印刷市場(chǎng)的龍頭企業(yè)，依靠技術(shù)與綜合服務(wù)優(yōu)勢(shì)在金融及財(cái)稅相關(guān)領(lǐng)域擁有豐富的客戶資源。此次與國(guó)稅總局開(kāi)展業(yè)務(wù)合作，首次拓展增值稅發(fā)票業(yè)務(wù)，進(jìn)一步鞏固了公司在票據(jù)印刷市場(chǎng)的龍頭地位。

　　預(yù)計(jì)2013/14/15年該業(yè)務(wù)將分別貢獻(xiàn)收入2000/4000/4000萬(wàn)元，分別占2012年公司營(yíng)業(yè)總收入的2.4%、4.g%、4.g%。

　　票據(jù)業(yè)務(wù)利基厚實(shí)，綜合服務(wù)促增長(zhǎng)。近年國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)票據(jù)行業(yè)增長(zhǎng)趨緩，預(yù)計(jì)未來(lái)三年將保持5%一10%的穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司己在全國(guó)布局8個(gè)生產(chǎn)基地、30多個(gè)銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)。增發(fā)募投項(xiàng)目有望于2013年底全部建成投產(chǎn)。全國(guó)性的生產(chǎn)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)以及新興業(yè)務(wù)的拓展，使公司走在行業(yè)向“綜合服務(wù)”轉(zhuǎn)型的前列。我們預(yù)測(cè)2013/14年彩印、標(biāo)簽和數(shù)據(jù)產(chǎn)品銷(xiāo)售將分別增長(zhǎng)34%/31%、31%/26%、37%/31%。

　　智能卡業(yè)務(wù)盛享行業(yè)爆發(fā)增長(zhǎng)。金融IC卡、社保卡受益于政策力推正迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)兩者潛在市場(chǎng)空間超過(guò)400億元，預(yù)期未來(lái)三年發(fā)放金融IC卡12億張，新一代社保卡7億張，將急劇釋放出約150億元的市場(chǎng)。公司憑借在金融業(yè)客戶的長(zhǎng)期積累，進(jìn)展迅速。今年5月成功入選建行IC卡供應(yīng)商，標(biāo)志著公司踏入主流IC卡商之列。受益于全國(guó)性的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)布局，社�？I(yè)務(wù)表現(xiàn)同樣搶眼，己入圍山東、河南兩大人口大省，并進(jìn)入江西、內(nèi)蒙、四川等省市。預(yù)計(jì)2013年下半年公司還將積極參與新的金融機(jī)構(gòu)對(duì)金融IC卡的招標(biāo)項(xiàng)目；我們預(yù)計(jì)今年智能卡業(yè)務(wù)收入超7000萬(wàn)元，預(yù)期2015年收入超4.5億元。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素。智能卡行業(yè)政策推行的風(fēng)險(xiǎn)；新興印刷業(yè)務(wù)進(jìn)展慢于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)�？紤]到新簽訂合同的執(zhí)行進(jìn)度，我們小幅上調(diào)預(yù)測(cè)2013/14/15年EPS分別為0.45/0.63/0.81元(原預(yù)測(cè)為0.44/0.61/0.79元)，對(duì)應(yīng)2013/14/15年P(guān)E18/13/10倍。公司票據(jù)及衍生業(yè)務(wù)利基厚實(shí)，增長(zhǎng)穩(wěn)健持續(xù)；并成功晉升為智能卡主流玩家，充分受益于智能卡行業(yè)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，是最具投資價(jià)值的卡商之一，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。給予公司2013年30倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)13.40元。

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