作為深圳PCB行業(yè)的龍頭企業(yè)，在精細(xì)化管理、工藝改進(jìn)、技術(shù)創(chuàng)新、大客戶集中度、區(qū)位優(yōu)勢(shì)等方面的綜合優(yōu)勢(shì)顯著。公司具有很強(qiáng)的戰(zhàn)略規(guī)劃能力，公司自2012年以來，主動(dòng)調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，注重提升效率和效益，毛利率、凈利率水平保持上升趨勢(shì)，并居于行業(yè)領(lǐng)先水平。

  PCB行業(yè)經(jīng)歷2010-2011年行業(yè)調(diào)整后，隨著電子消費(fèi)、汽車電子、通訊等行業(yè)的推動(dòng)，產(chǎn)業(yè)政策的扶持，行業(yè)重新步入景氣期。PCB產(chǎn)業(yè)從歐美向以中國(guó)為代表的亞洲區(qū)域的轉(zhuǎn)移趨勢(shì)已定，因此中國(guó)本土龍頭企業(yè)具備了在新一輪市場(chǎng)成長(zhǎng)中的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

  我們認(rèn)為公司通過本次IPO募投高毛利和代表行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的多層板和HDI板的生產(chǎn)，將顯著提升公司的盈利能力和綜合優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)2015年后公司進(jìn)入發(fā)展快車道，并且2017年將在收入和利潤(rùn)規(guī)模上再造一個(gè)依頓電子，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，最終達(dá)成公司計(jì)劃用3-5年的時(shí)間成長(zhǎng)為印刷線路板行業(yè)的國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)和世界一流企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。

  發(fā)行價(jià)15.31元/股，建議投資者積極參與申購：我們按照發(fā)行后預(yù)估股本4.89億股計(jì)算，公司一致預(yù)期2014年全面攤薄EPS為0.72元。我們根據(jù)市場(chǎng)的平均估值水平，給予公司15%的市場(chǎng)折價(jià)，預(yù)估合理估值區(qū)間為17.19-22.21元。

  1、公司概況：國(guó)內(nèi)PCB行業(yè)龍頭，盈利能力穩(wěn)步提升

  1.1、公司是一站式服務(wù)的印刷線路板綜合制造服務(wù)商

  廣東依頓電子科技股份有限公司 (代碼：603328，以下簡(jiǎn)稱“公司”)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為高精度、高密度雙層及多層印刷線路板的制造和銷售。公司可為客戶提供“一站式”生產(chǎn)服務(wù)，即由印刷線路板線路設(shè)計(jì)優(yōu)化、小批量樣板生產(chǎn)、批量生產(chǎn)和售后服務(wù)等構(gòu)成的綜合服務(wù)體系。

  根據(jù)CPCA的統(tǒng)計(jì)，2012年我國(guó)前十大印刷線路板企業(yè)銷售收入合計(jì)371.03億元，約占國(guó)內(nèi)行業(yè)總銷售收入的23.93%，2011年、2012年公司的市場(chǎng)份額分別約為1.88%、1.79%，在全球PCB廠商中排名第33位。