作為深圳PCB行業(yè)的龍頭企業(yè)，在精細化管理、工藝改進、技術(shù)創(chuàng)新、大客戶集中度、區(qū)位優(yōu)勢等方面的綜合優(yōu)勢顯著。公司具有很強的戰(zhàn)略規(guī)劃能力，公司自2012年以來，主動調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，注重提升效率和效益，毛利率、凈利率水平保持上升趨勢，并居于行業(yè)領(lǐng)先水平。

  PCB行業(yè)經(jīng)歷2010-2011年行業(yè)調(diào)整后，隨著電子消費、汽車電子、通訊等行業(yè)的推動，產(chǎn)業(yè)政策的扶持，行業(yè)重新步入景氣期。PCB產(chǎn)業(yè)從歐美向以中國為代表的亞洲區(qū)域的轉(zhuǎn)移趨勢已定，因此中國本土龍頭企業(yè)具備了在新一輪市場成長中的先發(fā)優(yōu)勢。

  我們認為公司通過本次IPO募投高毛利和代表行業(yè)發(fā)展趨勢的多層板和HDI板的生產(chǎn)，將顯著提升公司的盈利能力和綜合優(yōu)勢，預(yù)計2015年后公司進入發(fā)展快車道，并且2017年將在收入和利潤規(guī)模上再造一個依頓電子，實現(xiàn)跨越式發(fā)展，最終達成公司計劃用3-5年的時間成長為印刷線路板行業(yè)的國內(nèi)龍頭企業(yè)和世界一流企業(yè)的戰(zhàn)略目標。

  發(fā)行價15.31元/股，建議投資者積極參與申購：我們按照發(fā)行后預(yù)估股本4.89億股計算，公司一致預(yù)期2014年全面攤薄EPS為0.72元。我們根據(jù)市場的平均估值水平，給予公司15%的市場折價，預(yù)估合理估值區(qū)間為17.19-22.21元。

  1、公司概況：國內(nèi)PCB行業(yè)龍頭，盈利能力穩(wěn)步提升

  1.1、公司是一站式服務(wù)的印刷線路板綜合制造服務(wù)商

  廣東依頓電子科技股份有限公司 (代碼：603328，以下簡稱“公司”)的主營業(yè)務(wù)為高精度、高密度雙層及多層印刷線路板的制造和銷售。公司可為客戶提供“一站式”生產(chǎn)服務(wù)，即由印刷線路板線路設(shè)計優(yōu)化、小批量樣板生產(chǎn)、批量生產(chǎn)和售后服務(wù)等構(gòu)成的綜合服務(wù)體系。

  根據(jù)CPCA的統(tǒng)計，2012年我國前十大印刷線路板企業(yè)銷售收入合計371.03億元，約占國內(nèi)行業(yè)總銷售收入的23.93%，2011年、2012年公司的市場份額分別約為1.88%、1.79%，在全球PCB廠商中排名第33位。