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中國造紙行業(yè)展望：供需格局趨弱更甚盈利弱化風(fēng)險(xiǎn)加大

2014-12-05 10:18 來源：中債資信責(zé)編：顧穎瑩

摘要：: 2014年前三季度，宏觀經(jīng)濟(jì)增速仍處于中高速區(qū)間內(nèi)，受此影響，造紙行業(yè)需求延續(xù)前期低迷態(tài)勢(shì)。而在大企業(yè)的推動(dòng)下，行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)保持增長，造紙行業(yè)產(chǎn)能過剩矛盾加劇，紙品價(jià)格繼續(xù)回落。

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【CPP114】訊：2014年前三季度，宏觀經(jīng)濟(jì)增速仍處于中高速區(qū)間內(nèi)，受此影響，造紙行業(yè)需求延續(xù)前期低迷態(tài)勢(shì)。而在大企業(yè)的推動(dòng)下，行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)保持增長，造紙行業(yè)產(chǎn)能過剩矛盾加劇，紙品價(jià)格繼續(xù)回落。短期內(nèi)，經(jīng)濟(jì)增速放緩及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整制約造紙行業(yè)需求增長空間。但考慮到紙品的主要終端需求與居民剛性消費(fèi)關(guān)聯(lián)度較大，短期內(nèi)紙品需求能夠得到一定支撐，需求回落空間可控。供給方面，在行業(yè)低迷景氣度的背景下，本輪由大企業(yè)主導(dǎo)的行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏預(yù)計(jì)將有所放緩，但行業(yè)后續(xù)仍將釋放一定的新增產(chǎn)能，短期內(nèi)造紙行業(yè)供需格局弱化。原材料方面，除闊葉漿外，短期內(nèi)針葉漿與廢紙產(chǎn)能保持穩(wěn)定。原材料價(jià)格受造紙行業(yè)需求較弱的影響仍將處于低位，從而部分緩解造紙企業(yè)成本端壓力。整體上，在供需格局弱化的背景下，造紙行業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)依舊較高。

財(cái)務(wù)方面，2014年前三季度，在行業(yè)產(chǎn)能過剩矛盾小幅加劇、前期投資轉(zhuǎn)固推高期間費(fèi)用以及基數(shù)效應(yīng)的影響下，造紙企業(yè)盈利水平以及獲現(xiàn)能力趨弱。短期內(nèi)，隨著行業(yè)投資增速的放緩，預(yù)計(jì)期間費(fèi)用上升壓力緩解。但是在行業(yè)供需格局小幅趨弱以及原材料價(jià)格下調(diào)空間不大的背景下，造紙企業(yè)仍面臨盈利水平和獲現(xiàn)能力繼續(xù)弱化的壓力。隨著產(chǎn)能擴(kuò)張速度的放緩，造紙行業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)增長以及償債指標(biāo)弱化壓力相應(yīng)趨緩。整體上，造紙行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。

行業(yè)信用品質(zhì)分化方面，在行業(yè)景氣度持續(xù)趨弱以及相關(guān)政策執(zhí)行趨嚴(yán)的背景下，小企業(yè)成本端增加壓力顯增，企業(yè)盈利平衡壓力加大，并且融資環(huán)境趨緊更甚，與大企業(yè)分化加劇。從細(xì)分行業(yè)看，由于近年各細(xì)分行業(yè)產(chǎn)能增幅以及需求空間的不同，短期內(nèi)，生活用紙行業(yè)景氣度最高，銅版紙和白卡紙景氣度或?qū)⒆畈睿浒逋呃慵埿袠I(yè)景氣度居中。

短期內(nèi)，造紙行業(yè)產(chǎn)能過剩矛盾小幅增加，紙價(jià)承壓，成本控制對(duì)紙企意義凸顯。而淘汰落后產(chǎn)能以及環(huán)保政策執(zhí)行趨嚴(yán)，使得本身處于成本劣勢(shì)的小企業(yè)成本端競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步下滑，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇。但作為行業(yè)收入以及盈利貢獻(xiàn)主力的大中企業(yè)的盈利空間仍具有一定承壓能力，從而支撐行業(yè)盈利水平的穩(wěn)定。

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