——天相投顧首次給予該行業(yè)“增持”評級

造紙包裝行業(yè)景氣回暖。造紙包裝行業(yè)作為基礎(chǔ)性行業(yè)，其增長率與GDP增長率有很強(qiáng)的正相關(guān)性。今后幾年我國GDP仍將保持高速穩(wěn)定的增長，造紙包裝行業(yè)的需求和景氣度也必將穩(wěn)步提高。而固定資產(chǎn)投資增速保持低位、國家節(jié)能減排要求明確，將使未來產(chǎn)能釋放減緩，有利于改善市場環(huán)境，保持行業(yè)景氣。隨著我國紙制品出口的大幅增加，今年出口量將首次超過進(jìn)口量，改變了以往"供不應(yīng)求"的局面，同時又可改善國內(nèi)供需環(huán)境。而人民幣的升值大大降低了進(jìn)口原料與設(shè)備的成本。

2008年行業(yè)景氣度進(jìn)一步提升。受到產(chǎn)業(yè)政策推動，以及高GDP增速、人民幣升值、奧運(yùn)會等因素影響，2008年造紙包裝行業(yè)將進(jìn)入新一輪高增長期，景氣度較2007年進(jìn)一步提升。

建議重點(diǎn)關(guān)注四大投資主題。1、完成環(huán)保改造擁有先進(jìn)生產(chǎn)能力的行業(yè)龍頭。2、主導(dǎo)強(qiáng)勢紙種的公司。重點(diǎn)關(guān)注博匯紙業(yè)與晨鳴紙業(yè)。3、擁有林業(yè)資源及林漿紙一體化的公司。重點(diǎn)關(guān)注岳陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、華泰紙業(yè)。4、擁有先進(jìn)技術(shù)的造紙產(chǎn)品，嘗試差異化下游產(chǎn)行業(yè)評級。天相投顧首次給予造紙包裝行業(yè)“增持”評級。重點(diǎn)關(guān)注符合產(chǎn)業(yè)政策規(guī)劃布局實(shí)行林漿紙一體化以及擁有強(qiáng)勢產(chǎn)品的行業(yè)龍頭企業(yè)，如晨鳴紙業(yè)、岳陽紙業(yè)、華泰股份、太陽紙業(yè)、博匯紙業(yè)。

重點(diǎn)公司分析：

晨鳴紙業(yè)——紙種全面的行業(yè)龍頭

公司擁有全面齊全的紙種產(chǎn)品，其中銅版紙產(chǎn)能40萬噸，雙膠紙28萬噸，輕涂紙約70萬噸，新聞紙65萬噸，書寫紙約3萬噸，白卡紙30萬噸，漿60萬噸。受到文化紙漲價的影響，公司的文化紙業(yè)務(wù)未來將有大幅度提升。新聞紙公司開發(fā)出48g超壓紙將成為新的利潤增長點(diǎn)。

2008年中公司有9.8萬噸脫墨漿項(xiàng)目以及與阿爾諾維根斯香港公司合資建設(shè)12萬噸美術(shù)紙項(xiàng)目（主要生產(chǎn)低量銅版紙）將投產(chǎn)。

公司的湛江項(xiàng)目是發(fā)改委至今為止批準(zhǔn)的全國最大的林紙一體化項(xiàng)目。計(jì)劃投資94.32億元，主要包括70萬噸木漿生產(chǎn)線和300萬畝原料林基地。木漿項(xiàng)目年底有望開工。公司計(jì)劃增發(fā)H股也將為湛江項(xiàng)目的按期實(shí)施提供保障。

預(yù)計(jì)公司2007-2009年EPS分別為0.63元，0.68元和0.71元。給予“增持”評級。

岳陽紙業(yè)——林業(yè)資源價值未體現(xiàn)

公司未來利潤增長點(diǎn)主要來自木材砍伐。公司的價值根基是林業(yè)資源。公司現(xiàn)有的105萬畝林地。2009年-2011年是公司可能采伐量最大的三年，將為公司帶來巨大的利潤。此外新的所得稅法對于林業(yè)資源收入的減免政策也將對公司形成利好。

公司今年4月就停止了新聞紙的生產(chǎn)和銷售，加大毛利率較高的顏料整飾膠版紙、輕涂紙和淋膜原紙等一些產(chǎn)品的生產(chǎn)。公司顏料整飾膠版紙和輕涂紙開始提價，毛利率水平上升。

今年公司收購的湘江紙業(yè)有限公司今年將為公司增加1200萬元的利潤，2008年將貢獻(xiàn)凈利潤4000萬元左右。

年產(chǎn)40萬噸含機(jī)械漿印刷紙項(xiàng)目總投資25.7億元，引進(jìn)2臺各年產(chǎn)20萬噸紙的國際一流水平造紙機(jī)、一條日產(chǎn)550噸具有國際先進(jìn)水平的廢紙脫墨漿生產(chǎn)線。項(xiàng)目分別在2009年上半年投產(chǎn)和在2010年達(dá)產(chǎn)，投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年銷售收入28.8億元。

預(yù)計(jì)公司2007-2009年EPS分別為0.32元，0.54元和1.44元。給予“增持”評級。